投资环境分析框架

国外

美国

中期选举

加息(cpi、就业数据、ppi、油价)

欧洲

国内

货币

利率

汇率(香港金管局)

财政

地方债
专项债

估值

赛道
指数:pe数、破净数

行业

结论

M1、M2对股市的影响

  • M0=流通中现金(即在银行体系以外流通的现金)

  • M1=M0+非金融性公司的活期存款

  • M2=M1+非金融性公司的定期存款+储蓄存款+其他存款。

1、M1对股市的影响

我国股票市场与M1的走势变化基本上是同步的,呈现明显的正相关关系。M1增速上升时,股市上涨,如2006年1月至2007年10月,M1增速从10.6%上升到22.8%,上证指数从1161点上涨到5218点,波动幅度达到450%,M1增速2007年9月和10月在22%高位维持2个月,上证指数创下阶段性高点6124点;M1增速下滑时,股市下跌,2007年11月至2008年11月,M1增速从21.6%下滑到6.8%,上证指数从5955点下跌到1871点,下跌68.6%。其他阶段,M1增速达到阶段性高点附近时(2000年6月、1997年1月),上证指数也到达阶段性高点;M1增速到达低点附近时(1998年6月、2002年1月),指数也处于阶段低点。

顺便看下M2与沪深300的走势图

2、M1增速-M2增速

M1增速-M2增速更能反映出经济的运行变化,这一指标和股市一样都会对经济的变化提前做出反映:

  1、在货币供应的各个层次中,狭义货币供应量M1是流通中的现金加上各单位在银行的活期存款;广义货币供应量M2,是指M1加上各单位在银行的定期存款、居民在银行的储蓄存款、证券客户保证金。

  2、在一般情况下,M1和M2增速应当保持平衡,也就是在收入增加、货币供应量扩大的环境下,企业的活期存款和定期存款是同步增加的,这也符合凯恩斯流动性偏好理论中对三大动机的解释。

  3、如果M1增速大于M2,意味着企业的活期存款增速大于定期存款增速,企业和居民交易活跃,微观主体盈利能力较强,经济景气度上升。如果M1增速小于M2,表明企业和居民选择将资金以定期的形式存在银行,微观个体盈利能力下降,未来可选择的投资机会有限,多余的资金开始从实体经济中沉淀下来,经济运行回落。

  4、货币供应和股市都是经济的先行指标,都会先于经济做出反映。

以及M1增速-M2增速与沪深300的走势图

在过去10 年,M1 与M2 增速差和发电量增速走势基本一致,而发电量增速是代表中国经济走势的最重要的实物指标,这也从侧面印证M1 与M2 增速差反映了信用扩张的方向。8 月份的M1 与M2 增速差继续回升,加上8 月重点电厂发电耗煤增速回升,代表着8 月份发电量增速继续回升,均意味着经济的活力在回升

参考资料:
1、M1对股市、房地产市场的影响
2、简单惊人的“M1定买卖”投资法
3、股市反转的风向标:M1-M2

一篇文章:社会融资规模成为我国金融宏观调控的重要指标

原文链接:https://cn.ceibs.edu/new-papers-columns/14739

核心观点:

社会融资规模从全社会资金供给的角度反映金融对实体经济的支持,结构特征比M2丰富得多。作为一个整体流动性指标,M2很难统计其行业、区域结构,例如我们不知道M2有多少留在北京,多少留在南京,不知道M2中有多少是小微企业持有的,而社会融资规模在综合反映实体经济融资总量的同时,还提供了行业结构、地域结构、融资结构(如银行表内、表外和直接融资结构)等信息,能够观察到分行业、分地区、分融资方式的各类型资金支持,在结构上优于M2。

社会融资规模可以细分到各行业,例如能反映“两高一剩”行业的融资情况,有助于产业结构调整和打好污染防治攻坚战。可以细分到各地区,观察到各地区的融资情况,有助于地方政府把握当地经济金融形势,并及时有效防范化解地方政府和企业杠杆率过高的风险。可以反映房地产开发贷款、房地产企业融资的情况,观察到房地产去库存的趋势,还能反映居民购房贷款的增长情况和居民部门的杠杆率水平。可以观察到支持小微企业、三农建设的资金,观察到金融对精准扶贫的支持力度,有助于小微、农业等领域的“补短板”。可以反映新产业、新业态等领域融资增长情况,有助于推升我国的产业升级和高质量发展。可以反映不同融资工具、不同融资渠道的资金情况,例如直接融资与间接融资的比例关系,来源于银行和非银行渠道的资金比例关系,银行表内融资和表外融资的比例关系,有助于反映我国金融市场和金融产品的多元化发展趋势,反映金融领域供给侧结构性改革的推进情况。社会融资规模指标所具备的开放性指标属性,允许我们适时地根据金融宏观调控的需要,针对金融体系对实体经济的资金支持展开多角度、全方位的分析,促进政策的科学研判和精准调控。


目前的社会融资规模有四大类,共十个子项。四大类融资分别为:一是金融机构表内贷款,具体包括人民币贷款和外币贷款两项融资。二是金融机构通过表外提供的融资,具体包括委托贷款、信托贷款和未贴现的银行承兑汇票等三项融资。三是直接融资,具体包括非金融企业债券和境内股票融资两项。四是以其他方式向实体经济提供的资金支持,具体包括保险公司赔偿、金融机构投资性房地产、小额贷款公司及贷款公司贷款三项融资。2018年7月起,人民银行完善社会融资规模统计,将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社会融资规模统计,在“其他融资”项下反映。这里的金融体系是整体金融的概念。从机构看,包括银行业、证券业、保险业等金融机构。从市场看,包括信贷市场、债券市场、股票市场、保险市场以及中间业务市场等。从地域看,是实体经济从境内金融体系获得的资金总额。

从理论上来讲,大致可以从金融机构资产和负债两个角度分为信用观点和货币观点。货币观点强调央行通过政策工具改变商业银行等金融机构的存款量(负债端),影响实际利率水平,从而影响总产出。信用观点则强调货币政策的变化通过改变商业银行的贷款量(资产端)以及其他金融机构的资产方(如债券融资、股票融资等资产方的变动)来影响企业资金可得性,改变私人部门投资和最终产出。


社会融资规模是从金融机构资产方和金融市场发行方统计的,是从全社会资金供给的角度反映金融对实体经济的支持。也就是说,社会融资规模是金融体系的资产,是实体经济的负债,其内容涵盖了金融性公司资产负债表中资产方的多数项目。货币供应量M2正好相反,是从金融机构负债方统计的,是金融机构的负债,是金融体系对实体经济提供的流动性和购买力,反映了社会的总需求。因此,从资产负债角度看,社会融资规模和M2能够相互补充、相互印证。

作为一个硬币的两个面,尽管社会融资规模与M2走势接近,但仍存在差异,这主要是由于两者统计的角度、范围和来源的渠道不一致造成的。

一是两者统计的角度不同。社会融资规模统计和反映的是整个金融体系的资产方(对应的是实体经济的负债方),M2统计的是金融机构的负债方(对应的是实体经济的资产方);社会融资规模衡量的是货币如何被创造出来,M2衡量的是经济总共创造了多少货币。

二是两者统计的范围不同。社会融资规模统计涉及存款类和非存款类金融机构在内的整个金融体系向实体经济提供的资金支持,M2则仅针对中央银行发行的现金和存款类金融机构提供的存款;社会融资规模统计的是实体经济部门获得的融资,金融体系内部的资金融通不包含在内,M2则既包括实体经济部门在银行的存款,也涵盖了非银金融机构在银行的存款。

理论上,社会融资规模与M2仅部分内容有对应关系,互有不对应项目,因而二者并不存在数量上的对等关系。M2来源结构中对非金融部门债权体现在社会融资规模中就是其中的各贷款项目和企业债券中由银行持有的部分。但两者并不完全相等,主要是货币概览的机构范围不包括信托公司等非银行金融机构,因而M2来源结构中对非金融部门债权不包括信托贷款,即社会融资规模和M2统计口径在信贷和银行持有企业债券上存在重叠,但信贷部分不完全对等。

三是两者创造的渠道有差异。外汇占款、财政投放、银行投放非银(未投向实体经济部分,分别反映在货币概览中资产方的国外净资产、对政府债权、对其他金融部门债权等项目的变化上)能够派生M2,但不能增加社会融资规模;股票、债券等直接融资,以及发放未贴现的银行承兑汇票和信托贷款等,都能增加社会融资规模,但不能派生M2;银行发放人民币贷款、购买企业债等,以及银行投放非银(投向实体经济部分),既能派生M2,又能增加社会融资规模。


社会融资规模与主要经济指标间具有较强的相关性。利用2002年以来的季度数据,我们对社会融资规模增量、广义货币M2新增额、新增人民币贷款与主要经济指标分别进行计量分析。我国社会融资规模增量与主要经济指标(如GDP、社会消费品零售总额、固定资产投资完成额等)均具有较高的相关性(相关系数0.89-0.94),且相关系数均高于M2、新增人民币贷款约0.1左右。社会融资规模增量与GDP、投资和物价等经济变量之间存在长期稳定的协整关系和显著的因果关系。

值得减仓的大幅下跌有哪些信号

1、值得减仓的高点出现的历史

2、值得减仓的大跌都会有哪些信号
第一个指标是利率水平
十年期国债利率具有非常好的指示效果, 3.5%是非常重要的分水岭,在历史复盘分析中,我们以 3.5%作为上下分水岭
第二个指标是新增社融增速
实战中有两种计算方法,第一种,用六个月滚动新增社融 计算同比,称之为“六个月滚动新增社融增速”,第二种,用当年累计同比增速,称之 为“新增社融累计增速”。

特点一:十年期国债利率在 3.5%以上还在上行;
特点二:新增社融增速掉头向下。

在新增社融大幅回升后,往往经济改善,杠杆率明显提升,此时货币政策会 边际转向紧缩,这时,利率会明显上行,新增社融增速会回落,这种组合信号出现的时 候,我们认为后续出现明显调整的概率较大。

3、值得减仓的大跌估值信号


总结

第一, 利率在快速上行,十年期国债利率通常在 3.5%以上,未来是否要根据实际情况 调低这个阈值可以再讨论,但是如果未来十年期快速上行突破 3.5%,无疑需要 高度警惕;
第二, 新增社融增速下行,多数是在前期大幅上行的基础上;
第三, 央行货币政策执行委员会报告或者最近的政治局会议讨论经济中,货币政策出
现了明显的调整,出现类似“流动性闸门”“去杠杆”之类的词句;
第四, 前后有提准、加息、提高公开市场操作利率,公开市场回收流动性,此时我们
可以测度超额流动性增速明显下行甚至转负; 第五, A 股估值中位数在 30 倍以上,风险补偿为负;

研究报告:招商证券-A股投资启示录(十三):值得减仓的大幅下跌有哪些信号-200311

A 股历史大底

1、超额流动性与新增社融增速的组合出现转正回升

  • 超额流动性使用银行间超储规模的同比变化进行衡量。
  • 新增社融增速计算 6 个月滚动的新增社融与去年同期的 变化幅度。

2、估值水平降到历史低位
A 股除金融石油石 化是一个较好的衡量 A 股真实整体估值水平的口径。

3、外部流动性环境出现边际改善

4、成交低迷、换手率明显下降、缩量

5、经典 K 线组合

  • “单底不是底,双底得天下”。
  • 除了 W 底之外,底部区域最重要的另外一个特征是频繁的会出现四种 k 线——下影十字、十字星、下影阳线和低开 阳线。

研究报告:招商证券-A股投资启示录(十九):A股历史大底是如何炼成的?-220319

招商证券-A股投资启示录(二十):几个投资核心点

1、股价变动方向由业绩的边际而非绝对水平确定。

  • 业绩增速、业绩增速变动方向(一阶导)与加速度(二阶导)。
  • 对于业绩变化最重要的是贡献变量就是渗透率、周期阶段、供给缺口 ****
  • 边际上行的核心因素:渗透率提升(量)、周期上行(量)、供给受限(价)

    所有的上市公司,根据业绩影响的边际最大因素,大概可以分为三类型,分别为周期型、赛道型、供给型。

周期型行业

供应型行业

  • I 型供应型行业指本身行业需求相对稳定,波动不大;但是行业存在明显的 供应限制、供应瓶颈,因此只要需求稍微超过供给,则产品价格就会出现显著回升,公司盈利就会显著改善。这种类 型的行业的核心不是分析需求,而是分析供应的限制和供应投放的边际变化。
  • II 型供应型行业是指受到原先依赖外部供应的产品、服务和技术,由于外部供应中断造成供应短缺, 而能够通过技术突破、产品突破和来源突破的公司,能够实现收入和业绩的快速扩张。

赛道型行业
在政策、消费习惯、产品创新或者技术进步的推动下,已经孕育出具有未来长期发展前景,但当下渗 透率仍较低的产品、技术路径、业务模式,已经或者在可以预见的将来,渗透率能够快速提升,从而带来上市公 司的业绩快速爆发,受到投资者的持续关注的产品发展趋势、技术路径趋势以及业务模式趋势。
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就当前的情况来看,各种属性的典型行业如下
➢ 赛道型行业:新能源、电动智能车、机器人、自主可控软件、......
➢ 周期型行业:金融、材料、日常消费、可选消费、消费电子与半导体
➢ 供给型行业:煤炭、电解铝、电解铜、房地产、猪

不同类型行业边际思维模式不一样
➢ 赛道型:分析渗透率边际提升动力
➢ 周期型:分析周期的边际运动方向
➢ 供给型:分析供给的边际变化方向

2\万物皆周期,A 股亦如此
影响中国 A 股的周期因素有:中国的信贷周期带来的国内需求和流动性的周期变化;全球经济周期带来的外需和外部 流动性的变化,全球科技周期带来的中国科技板块的机会与风险;以及资本市场政策周期带来的 A 股风险偏好的提升 与下降。中国信贷周期、全球经济周期使得中国总需求呈现周期波动,带来了盈利周期的周期性变化。

3\赛道投资组合的最佳策
强势赛道的崛起往往都有现象级、时代级的公司引领赛道的发展趋势、技术革新、产品创新和管理变革,
从而成为加速或者强化赛道趋势的重要驱动力

⚫ 2002-2007:商品房销售销售面积渗透率突破 10%,房地产进入加速赛道,领头雁:万科 A
⚫ 2009~ 2014:智能手机渗透率突破 10%,智能手机进入加速赛道,领头雁:歌尔股份,后有立讯精密
⚫ 2012~ 2015 :移动互联网渗透率突破 10%,移动互联网进入加速赛道,领头雁:东方财富 腾讯
⚫ 2016~ 2020 :外资持股外渗透率突破 10%(按上限折算渗透率),外资持股加速涌入造就核心资产赛道,领头雁: 贵州茅台,美的集团
⚫ 2020~2022 :新能源汽车国内渗透率加速突破 10%,新能源汽车赛道启动,领头雁:宁德时代,比亚迪

由于领头雁规模大,市值大,资金容量大,能够带来的持续赚钱效应远超一些市值比较小、涨幅更大的中小公司。因此,识别强势赛道领头雁才是投资中最重要的事。
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4\重要的投资机会来自于短缺,短缺补齐的过程就是短缺领域最大的机会阶段。

“买在供应短缺时,卖在供应释放后”“买短缺不买业绩”

A 股投资九大建议:

  • (1)“股价变动方向由业绩的边际而非绝对水平确定;更进一步,是由业绩的是否超预期、超预期幅度和业绩预期
  • 的变化方向决定”
  • (2)“万物皆周期,A 股亦如此;万物皆周期,但是万物也皆可成长”
  • (3)“以过往三年的业绩作为选择产品的依据,从本质上就是一个典型的“趋势思维陷阱”
  • (4)“识别强势赛道领头雁才是投资中最重要的事”
  • (5)“缺啥补啥炒啥;买在供应短缺时,卖在供应释放后”
  • (6)“增量市场:从群众中来,到群众中去”
  • (7)“估值是 A 股投资最不重要的事情,看估值炒股票就是典型的陷入了事实陷阱”
  • (8)“存量市场:低位无机有逻辑”
  • (9)“保持对政策的敏感性”

招商证券-A股投资启示录(二十):机构投资者业绩突围的八个思维模式和陷阱-220908