E大:别人狂热你冷静,别人恐惧你继续冷静 2012年5月14日

距离上一篇隔了好几天才写。就是因为自从写完上一篇,市场真的如我所判断一路向下,向下。。。

上一篇中写的清楚,当时所有欧美股市都已经破位下跌,上周开始港股也跌破中期趋势了。

上个月M1继续回落探底。

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种种迹象表明,我说的“25%A类不是太多,而是太少”确实没错。看看久兆稳健,看看长虹债。

这个时候,还有几位朋友认为拿的股票、etf、b类太少了?

在创新高的时候,在上涨的时候,每个人都嫌自己赚得太少,赚得不够多。

而我首先想到的是,真的不会跌了吗?持有一部分无风险品种真的除了机会成本不会有任何好处了吗?金利真的吃不到归一了吗?债券牛市真的已经结束了吗?

还是那句话,安全。只有安全是最重要的。怎么能让自己上涨和下跌时候都舒服?我的理解,最怕的是上涨时候不舒服——觉得自己赚的少了想加仓;突然开始跌——又不舒服,觉得自己赔得多了想减仓。您上涨下跌都不舒服,是哪里出问题了?

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调整心态——调整仓位,然后涨跌都开心。


核心观点:

1、欧美股市都已经破位下跌,上周开始港股也跌破中期趋势了。

2、上个月M1继续回落探底

3、安全。只有安全是最重要的。怎么能让自己上涨和下跌时候都舒服?我的理解,最怕的是上涨时候不舒服——觉得自己赚的少了想加仓;突然开始跌——又不舒服,觉得自己赔得多了想减仓。您上涨下跌都不舒服,是哪里出问题了?

黑天鹅事件,股市关键时刻只有几天 2012年2月5日

路遥在《人生》开篇引用柳青的一句名言:“人生的道路虽然漫长,但紧要处常常只有几步,特别是当人年轻的时候。没有一个人的生活道路是笔直的、没有岔道的。有些岔道口,譬如事业上的岔道口、个人生活地的岔道口,你走错一步,可以影响人生的一个时期,也可以影响一生。”

过了20多年才明白。自己数了数,至少有5步关键:出生在什么家庭,上的是什么学校,做了什么工作,和谁结了婚,生了一个什么样的孩子。为什么?而在股市里呆了17年,慢慢才明白,股市关键时只有几天,这几天决定几年甚至几十年的投资回报高低。为什么?

股市:错过几天,收益会大降

第一,人生关键处只有几步:生活只是少数黑天鹅事件影响的累积结果。

纳西姆·尼古拉斯·塔勒布在《黑天鹅》一书中提出了黑天鹅事件的定义:

黑天鹅事件定义来自一个典故,是说欧洲人观察了上千年,见到的天鹅全部是白天鹅,于是得出结论:所有的天鹅都是白的。后来欧洲人发现了澳大利亚,一上岸竟发现有黑天鹅。虽只是看见一只黑天鹅,但这个事件就足以颠覆一千多年来数百万次观察总结出来的历史结论。

塔勒布称具有以下三个特点的事件为“黑天鹅事件”:首先是它具有意外性,即它在通常的预期之外,也就是在过去没有任何能够确定它发生的可能性的证据。其二是它会产生极端效果。最后,虽然它具有意外性,但人的本性促使我们在事后为它的发生编造理由,并且或多或少地认为它是可解释和可预测的。

简而言之,这三点概括起来就是:稀有性、冲击性和事后(而不是事前)预测性。我非常喜欢塔勒布关于黑天鹅事件的重大影响的两句话:生活只是少数重大事件的累积结果。 “历史和社会不会爬行。它们会跳跃。它们从一个断层跃上另一个断层,之间只有很少的摇摆。而我们(以及历史学家)喜欢相信我们能够预测小的逐步演变。”

回顾过去,极少数根本无法预料却影响巨大的黑天鹅事件,决定了我们一生的命运,甚至决定一个国家的命运。不信你想一下最近的金融危机和日本大地震。

这两句话用来解释股市的长期历史最适合不过了。

第二,股市关键时只有几天:市场不会爬行,只会跳跃。漫长的股市关键时只有几天。一旦你错过涨幅最大的几天,仅仅是几天,你的总收益率就会大幅降低。

密歇根大学金融学教授H. Nejat Seyhun对1926~1993年美国市场所有指数的研究发现,1.2%的交易日贡献了95%的市场收益;十年之后Seyhun更新了他的研究,其样本数据扩充为1926~2004年,得到的研究结果与之前类似:不到1%的交易日贡献了96%的市场回报。

查尔斯·D。埃尔斯在其经典名著《赢利输家的游戏》中用数据说明漫长的股市中短短几天有多么关键。

1980年~2000年间,标普500指数复合收益率年均为18%。

如果扣除涨幅最大的10天(仅占整个评估期间交易日总数的1/400),年均复合收益率从18%降到15%,降幅超过1/6。如果扣除涨幅最大的20天(仅占整个评估期间交易日总数的1/200),年均复合收益率从18%降到12%,降幅高达1/3。如果扣除涨幅最大的30天(仅占整个评估期间交易日总数的1/400),年均复合收益率从18%降到11%,降幅超过1/4.

再把时间延长的话,影响会更加巨大。

A股如何呢?

根据西南财经大学金融学院刘阳和刘强在2010年11月《证券市场导报》发表的文章《择时交易的小概率困境》研究,中国股市极少数具有超常收益的交易日对股票市场的长期收益具有巨大的影响。

作者选取上证综指日收益率序列为1992年5月21日至2010年1月29日之间的4329个交易日,深证成指日收益率序列为1991年8月17日至2010年1月29日之间的4527个交易日。分析表明:“总的来看,收益最好的25天的A股平均收益率,都至少超过了所有样本时段平均日收益率100倍,收益最差的25天平均收益的绝对值也都在所有样本平均日收益率的60倍以上。”

“从整个时段来看,错过上海市场最好的5天、10天和25天,尽管这些交易日占整个交易时段的很小比例,长期来看,如果错过了这些交易日,整个样本期间的投资会使得终值分别减少82.2%、91.9%和98.3%,错过深圳市场涨幅最好的5天、10天和25天,会使得终值减少62.3%、80.6%和95.4%。”

“正常情况下,完全的被动投资上证综指和深证成指可以获得9.11%和16.88%的平均年收益,而如果没有抓住收益率最高的25个交易日,那么任何指数的平均年收益率都为负,也就是说,在整个投资期间每年都会亏损;同时,如果能躲过收益率最差的25个交易日,所有指数投资的年收益率都将至少翻番,甚至达到原收益率3倍以上。”

投资者都非常希望自己不会错过市场最好的那几天,并且又能够足够幸运地躲过市场最糟糕的那几天,可是无论是5天、10天还是25天,在整个交易时间段里都只是百里挑一甚至是千里挑一,但这几天并不连续,如果全能抓住的概率连百万分之一也不到,比中彩票还要难。

所以,艾里斯坚决提出了这个著名的论断:“闪电打下来的时候,你必须在场。”

换句话来说,当极其罕见的幸运黑天鹅事件来临时,你一定要在股市里呆着。因为幸运黑天鹅事件哪一天突然来临,谁也无法提前预测。

因此,我们只剩下一个选择:不折腾,做长线。

不做波段操作,耐心长期持有,长期呆在股市里,耐心等待幸运黑天鹅事件的来临,让我们的投资回报向上高高跳跃。

E大:行情总是在绝望中产生,在犹豫中发展 2012年2月4日

记得我在年初做的去年回顾时表示,今年,是10年初至今第一次看好股市。为什么?我写过一篇博客,到底什么决定了涨跌?估值。只有这个是最基本的。而今年的估值,已经是5年一遇的低了。虽然,没有到08年底那么低,不是一个谷底,但已经是底部区域,毋庸置疑。

但是,就像这个世界上任何事情一样,对于同一事物,每个人都会有自己的看法。我有个朋友,在一个qq股票群。有一天他跟我说,他们群里有个人坚定看跌,知道我朋友2100多买了70%多的仓位嘲笑说,我朋友死定了。

我这位朋友是否会在股市上死定了不好说,但在估值那么低的地方还空仓看跌,确实人性难测。据我所知,看空的这位在3000点是看到4000的。

没错,行情就是在绝望中产生,在犹豫中发展,在欢乐中死亡。于我来说,行情似乎不应该产生。因我远未绝望,甚至在这个区域异常兴奋,贪婪的吃了太多指数、杠杆。。我不敢说短期不会再跌,但对于我的资产配置来说,涨跌皆开心。我经常跟一些朋友聊天的时候说,投资最重要是什么?是舒服。如果你因为满仓或者空仓惶惶不可终日,每天睡不好吃不好想着满仓是不是要被套,空仓是不是要踏空,那你就做不好投资——心态不行了。一定把仓位调到舒服的情况,就是说,不管涨跌,自己都很舒服,心态好了,一切决策都会更好。

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也许有朋友非常不理解,为什么我经常会把我们etf计划跟公募基金对比。这样的对比不是划胖、不是YY,而是我要清楚的知道,也让朋友们清楚的知道,我们的成绩在大多数人中到底如何。如果我们的ETF经常性的输给大多数人,我们就没有任何理由再做这项投资。

我不允许自己在投资上,尤其是系统性的大方向上有任何错误。因为,人生短暂,真正的大机会不多。如果我们一次次的浪费机会、一次次的踩地雷,那么永远没有获胜的希望。

所以,通过与公募的对比,我就可以知道,ETF这个主力军战斗力如何。欣慰的是,07年到现在5年过去了,我自己的ETF投资完胜所有公募基金,没错,是所有,100%。即使2010年在此公布以来,182家股票基金中,只有6家收益率高过我们的ETF计划。这是什么样的成绩?

之所以与公募对比,是因为公募透明。另外,公募的能力远超散户。这样你大概就可以想象,每天在网上骂证监会骂zf的股民,都是什么样的收益了。通过不断的这样的对比,会不断强化我们的信心,让我们在正确的道路上前行。

走路最重要的不是快慢,而是——选择一条正确的路。

再做个总结:

今年至今,ETF计划收益5.05%,在所有451只基金中排名14位,打败97%的投资者。我可以据此推论,至少有99%以上的散户今年被我们干掉了。朋友,我相信你比基金经理和大多数散户都强。但我也同样相信,你自己炒股,只有10%的机会比ETF好。当然,我博客一百多位博友,能有十几位做到。你也许就是其中一个,加油选股吧!

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最后,说说前几天那个建议。也就是折价高的A类+新B。

我非常感兴趣并重仓的两只新B是,同瑞B和银华鑫瑞。建议大家好好研究研究新杠杆B类,甚至锐进鑫利在折价率大跌之后也有投资价值。不过我再次提醒,除非你真的弄懂杠杆,否则不要买。我不是建议任何人买任何杠杆基金,只是提醒大家可以研究研究。因为,如果你觉得只是跟上指数在牛市中无法让你满意,那么4倍、2倍、哪怕170%的指数杠杆基金,是否依然比不过你选的股票呢?你能确定哪只股票在大盘涨到3000点的时候可以涨1倍、2倍?

E大:好吧,谈谈个股 2011年12月11日

我相信看这个博客的朋友大多数都在跟着买etf,当然,应该是几乎所有人也在同时买股票。为什么?因为无论我如何证明,etf在上涨的时候不会比你自己买股票差,也没几个人会相信。etf“慢”、“赚不了大钱”我相信是几乎所有人的共同想法。

我已经不想再用历史数据证明,在牛市中etf的表现。我只想让你打开股票账户看看,您自己买的股票亏损多少,etf亏损多少。您的股票涨多少才能回本,etf涨多少就能回本并开始赚钱——而我们这个计划的精髓在于,跌得越多越好。。

好吧,既然很多人希望我说个股,我就来说说。

首先我要说,我不会违背自己的坚持:不会推荐什么股票和板块。为什么?这是对所有人负责。大家可能在别的博客或者论坛之类的,经常会看到有些“大师”“牛人”推荐股票。如果是所谓的“价值牛人”,他们会在很久以前就向你推荐招行、平安、苏宁、万科之类,如果是所谓的“趋势牛人”,会向你推荐一大堆你之前从没听过的热门股票。

那么请你告诉我,你在哪只股票上真正赚大钱了?ok,你确实在某只股票上赚大钱的话,第二次听大师的话买的股票是不是还能赚?

我想说明的是,即使别人跟你说的确实是好股票,你也不一定能赚钱。为什么?

决定股票是否赚钱有很多因素:公司要是好公司;管理层比较诚信;业绩真的有故事;市场资金确实喜欢它;最好是牛市;买点足够低;卖点足够高;行业确实在走好;没有黑天鹅。

天,别人告诉你一个代码或者一个名字,就能搞定上面所有的事情吗?别的不说,如果某人告诉你,苏宁电器可以买,那么如果他够负责,就要告诉你:哪天买入,买入价格;哪天卖出,卖出价格。否则,你会亏钱的。但如果不告诉你时间和价格,你赔钱了,人家错了吗?没错啊,苏宁历史确实是大牛股啊,未来也有可能再次上涨啊。那你怎么还会赔那么多?

综上所述:我不会告诉你我认为什么股票好。因为你很有可能无法把握买点和卖点,最终会赔钱。这样的例子在我的投资生涯中遇到太多次——某只股票底部的时候,我告诉别人。但因为确实在底部,谁会买一只不涨的股票?但是当它翻倍后,大家都一起看好了。最终的结果显而易见。就在去年,我告诉一位朋友中集不错,他犹豫没买。后来翻番了,我出货后他开始买。他的理由是业绩增长很多。这位朋友是位值得我尊敬的朋友,也很理智。但在股票上就是这样不太明智,本来是我推荐的,我都出了,他却那么坚持买入。从此后我不再给人推荐股票,因为我没法控制别人的买卖点。

记住,投资股票的关键在于买卖价格。

不推荐股票,那么我今天想说点什么?

我来说说怎么用一些技巧去找好的股票——因为大家确实喜欢炒股,不喜欢赚钱,那么我就说一些方法,让您尽量可以少赔,多赚。

前面说了,投资股票最关键的是买卖价格。当然,买卖价格是最难把握的。那么,你能不能找些人来帮你定价?

找谁?当然不是股评、大师和牛人,也不是我。

找管理层。

没错。今天我主要想说说管理层、公司帮你定价。

简单来说,我的思路就是:一家公司的管理层,是最了解这家公司真实价值的人;而一家公司,是最清楚行业发展未来的机构。那么,当他们认可某个价格的时候,你就可以用一些技巧去赚取收益。

非常简单。去年很多朋友知道我获利最多的是两只股票:海螺水泥+中集集团。都实现了翻番。那么这两只股票有什么共同点?

业绩增长之类的大路货我就不费话了。决定我买入价格的是这两家公司都做了一些相似的、有意思的事情:

中集集团推出12.7股权激励,范围覆盖包括老麦的大部分高管;海螺水泥大肆收购同行业股票。

我考虑,对这种公司的买入策略,应该是:

保守型投资者,应该在股权激励价格的90%开始金字塔买入。跌得越多,买得越多。比如90%的时候买10%,80%的时候买20%。以此类推。当然这个会有可能让你买不足,但很安全。

激进型投资者:在股权激励价格周围或者稍高的地方买入。不用问:这样买风险非常大,但收益也许会足够可观。

但有些问题需要注意:比如,公司虽然推出股权激励或者回购之类的利好,但是否同时还有融资、大股东出货等消息?如果是,那么很有可能是为了拉高股价。一定要注意。

每天去翻翻上市公司公告,看到股权激励之类的公司就去好好研究。发现值得买就加大关注力度。

最近几个我觉得有意思的:

不用问,中集又快跌到12.7了。也许未来我还会在90%开始买,也许。

海螺又开始买别的公司的股票了,被买入公司值得关注。但保守型投资者一定要有足够的安全边际,比如再跌个20%、30%之类的。

新湖中宝股权激励价格5.2,现价已经到了3.6。因为行业的问题,给个6折,5折的价格开始买入也不为过。6折是多少钱?3.12。这个价位买入真的很安全了。我会在这个地方重仓新湖。

。。。。

最后,请注意,买股票绝不是看个股权激励的价格就可以买入了。这是一个入手点,依然要去研究行业、公司。甚至包括市场、资金、政策。

还是那句话,我希望几轮牛熊后,你能骄傲的对我说,我炒股战胜了etf。

我会为你自豪。。。

E大:握紧你的筹码 2011年11月2日

ETF最近说的太多了,说说股票。

今年正式买入的第一只股票,是三周前。两周前和上周五,又进了几只。本质上讲,我是个价值投资者。我选股都要方方面面看很多:分析报表、新闻、股东人数、持仓状况、行业、历年分红配股情况、高管诚信记录等等。用这些方法选出股票后,就等着买入时机了。

我跟网上大多数自诩“价值投资者”的朋友不同,我买股票选时。我不会认为它低了就不停买。人类总以为自己掌握了大多数信息,可惜,据我所知,你掌握了再多的信息,也只是真相的一小部分而已。我是一个所谓的右侧交易者。我自己有一套判断中长期趋势的方法,只有我看中的股票经过大幅下跌或者长期盘整后趋势变好了,我才会买入。然后一路持有,直到它的趋势变差。比如去年7月开仓买入的几只,比如这次买入的几只。总而言之条件有两个:大幅下跌+趋势变好。

我知道,我这么说会让很多朋友嗤之以鼻:靠趋势买卖还叫什么价值投资者!对此,我只能说,每个人都有自己的盈利模式。我讨厌亏损,讨厌黑天鹅。我不希望我投资的公司发生一些事情后,我是最后一个知道的。所以,你知道,我是个不喜欢冒太大风险的投资者。

当然,有些东西我会越跌越买。比如容易估值的债券、A类,以及——ETF。

说回主题:

股票市场永远是充满未知的。要判断明天或者下周的股价、大盘点位都非常困难。但我们来投资,还是相信概率这个东西会比较好。到今天为止,我的系统告诉我,虽然大盘还没有彻底走好,但太多个股已经纷纷扭转趋势了。不管大盘、小盘,太多太多了。

我不会具体给某位朋友买卖建议。但就我以我的经验来看:在牛市中,每天都会有人叫嚣着回调。也有无数人等着回调买入。同样,在熊市中,每天都有人抄底抢反弹。每天都有人等着反弹然后出局。

但,真的牛市来了,回调就会是一个类似于梦境的东西。而如果真的熊市来了,你所盼望的反弹只是镜中月水中花,让你受伤。

不逃顶,不抄底。

在一轮上涨行情中,我很佩服有的朋友总说自己几个波段多赚了多少。我不行。我只会老老实实的拿住我的股票和我的etf,踏踏实实的跟着他们往上涨。等到趋势再次变化,他们会告诉我,我会下车。除此之外12块卖掉,10块买回来,14块卖掉,13块再买回来这种事,我无论如何做不好,也不想去做。

总而言之,朋友。如果这真的是一个牛市的开端,请抓紧你的筹码。

当然,前提有两个——这真的是个牛市;你拿的是个好股。


核心观点:

1、选股都要方方面面看很多:分析报表、新闻、股东人数、持仓状况、行业、历年分红配股情况、高管诚信记录等等。用这些方法选出股票后,就等着买入时机了。

2、我买股票选时。我不会认为它低了就不停买。我是一个所谓的右侧交易者。我自己有一套判断中长期趋势的方法,只有我看中的股票经过大幅下跌或者长期盘整后趋势变好了,我才会买入。然后一路持有,直到它的趋势变差。

3、不逃顶,不抄底。

E大:2011,困难的一年 2011年9月1日

投资8年来,今年是非常困难的一年。

2005年以来到2010年,本人管理的资产以年度计算,5年没有发生亏损——包括2008年。

2008年持有大量的债券让我躲过一劫。去年上半年同样是债券、转债让我有足够的资本在7月买入便宜筹码。

但是,看起来今年这个记录似乎要结束了——到今天为止,今年在资本市场上亏损幅度已经达到了5%。如果不是出售黄金带来的利润,今年整个资产收益率可能也会负了。

有朋友还记得我前几个月发的金利、转债的几篇帖子。我之所以发这几篇,不是这些特别值了,而是股票太贵,没办法只能配置这些。但现在回头看,虽然看对了股票的高,但没想到还是没有保住资产。

今年,太难了。没有任何品种可以投资。股票显然不能投,债券也没有任何收益。转债大家都看到了,快跌到纯债的价格了!唯一可以保本的,只有年收益4%以内的货币基金和国债逆回购。

我确实没有预料到投资者的疯狂。锐进、鑫利居然溢价超过20%。导致我的金利亏损超过了4%。对于股票来说,亏损4%也许不算什么。但这部分我是当做现金等价物配置的,所以出现4%亏损让我非常不爽。虽然1.1就会有超过5%的分红,到时候能亏多少还不一定。但这样的结果让我有更多的反思——把超过一半的资产配置到杠杆A类资产,现在看,不能说错,只能说买的太快。

对于我这样,入市就在长期大熊市的人来说,面对股指不断下跌毫不担心。也由于自己已经做好充分准备,所以心中更多的是高兴和兴奋。只是,今年的行情又给我上了一课——低风险的东西,不是说不会跌的。

虽然杠杆A、转债已经跌到了惊人的地步——尤其各类转债简直是n年不遇的大机会——但由于股票价格的持续低迷,未来会增持哪部分还不能确定。能够确定的是:现在有些品种的风险,远远远远远远低于价值了。

今年是否6年来第一个亏损年度?再过4个月就有分晓了。


核心观点:

1、事事反思、总结